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Dans le domaine du trading bidirectionnel sur le marché des changes, la rentabilité d'un trader ne repose pas sur un système théorique complet ni sur un modèle scientifique précis, mais plutôt sur un savoir-faire pratique qui exige une longue expérience opérationnelle.

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Cette caractéristique explique pourquoi la compétence fondamentale du trading sur le marché des changes n'est pas un savoir théorique limité aux livres, mais plutôt le « ressenti » et l'« intuition » qui se développent progressivement au fil des transactions pour résoudre divers problèmes spécifiques. Cette capacité, hautement pratique et individuelle, ne peut être cultivée que par la participation active du trader à chaque étape du processus d'ouverture, de fermeture et de gestion des risques. Aucune recherche théorique déconnectée de la pratique ne peut véritablement remplacer cette compétence fondamentale acquise par l'expérience.
Dans une perspective plus large de la vie sociale traditionnelle, l'acte de « gagner de l'argent » possède une dimension pratique indéniable, bien plus qu'une simple épreuve de connaissances théoriques. En réalité, ceux qui réussissent véritablement dans leur activité n'ont souvent pas besoin de maîtriser des systèmes théoriques complexes, et encore moins d'en explorer les principes et la logique sous-jacents. Certains, qui parviennent à accumuler une fortune, ont même une formation académique limitée et atteignent leurs objectifs grâce à l'expérience et aux méthodes acquises sur le terrain. En somme, gagner de l'argent est un art qui consiste à résoudre continuellement des problèmes par la pratique. Nombreux sont ceux qui, forts d'une solide formation théorique universitaire et passionnés par l'étude de divers domaines du savoir, peinent à obtenir les résultats escomptés dans des opérations concrètes lucratives, faute d'expérience pratique. Inversement, beaucoup de ceux qui réalisent des profits substantiels, lorsqu'on leur demande d'expliquer systématiquement la logique théorique sous-jacente, sont souvent incapables de l'articuler clairement et n'ont peut-être même pas exploré les principes qui sous-tendent leurs actions. Pourtant, cela ne les empêche pas de prendre les bonnes décisions dans la pratique. La clé de leurs décisions réside dans l'expérience et le jugement acquis grâce à une pratique de longue haleine. Ceci confirme l'idée fondamentale selon laquelle « la pratique est le seul critère pour discerner la vérité ». Dans les activités lucratives, la pratique a une valeur bien supérieure à celle de la simple recherche théorique.
Ce principe se reflète pleinement dans le contexte bidirectionnel du trading sur le marché des changes. Les traders qui réussissent régulièrement sur ce marché, lorsqu'ils tentent de partager leurs théories ou leurs expériences, s'expriment souvent avec moins de systématicité et de logique que les analystes forex qui n'ont pas atteint une rentabilité constante, ou que les formateurs dont l'activité principale consiste à vendre des cours. La raison principale de ce phénomène n'est pas que les traders performants dissimulent intentionnellement des informations clés ou refusent de partager leur expérience, mais plutôt que les techniques réellement efficaces pour générer des profits sur le marché des changes relèvent en grande partie de l'intuition, difficile à exprimer précisément par des mots. Tout comme dans les situations lucratives traditionnelles, ces traders performants eux-mêmes peuvent avoir du mal à formuler clairement le système théorique et les principes logiques qui sous-tendent leurs opérations. Leurs décisions reposent davantage sur le ressenti et l'intuition développés par la pratique. Ils sont capables de prendre des décisions justes en situation réelle, mais peinent à transformer cette capacité acquise par la pratique en connaissances théoriques systématiques et transmissibles. Cette caractéristique, davantage ressentie qu'expliquée, souligne l'importance cruciale de la pratique pour réaliser des profits en trading forex bidirectionnel et confirme que gagner de l'argent en forex est avant tout un art pratique.

Dans le domaine du trading bidirectionnel sur le marché des changes, nombreux sont les traders qui n'atteignent pas leurs objectifs, non pas par manque de potentiel, mais parce qu'ils n'ont pas encore trouvé la voie et les opportunités adéquates pour exploiter pleinement leurs talents latents.

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La complexité et la volatilité du marché des changes exigent des traders qu'ils possèdent non seulement des connaissances théoriques et des compétences opérationnelles de base, mais aussi un certain talent inné : une fine perception des tendances du marché, un jugement rationnel face au risque et la capacité de saisir les opportunités malgré la volatilité. Ces talents ne sont souvent pas innés et nécessitent d'être progressivement éveillés par des pratiques et des environnements spécifiques.
Selon les lois générales de la vie sociale traditionnelle, le talent humain est profondément influencé par l'hérédité. Bien avant la naissance, dès l'instant précédant la formation de l'embryon et l'union du spermatozoïde et de l'ovule, d'innombrables gènes, lors de leur recombinaison, forment des codes uniques qui préfigurent les types de talents et le potentiel de développement qu'un individu pourrait posséder. Cependant, ces talents enfouis dans les gènes ne se manifestent souvent pas naturellement ; ils peuvent rester latents toute une vie, insoupçonnés et difficiles à exploiter. Ils peuvent même devenir une source de regrets et un fardeau psychologique, faute de débouchés. En réalité, la capacité à stimuler efficacement un talent et à s'épanouir pleinement après cette stimulation dépend souvent du contexte : un moment opportun et un environnement favorable. Le premier peut se présenter sous la forme d'une opportunité clé dans la vie d'un individu, tandis que le second peut résulter de la combinaison de plusieurs facteurs tels que le milieu social, les ressources disponibles et le secteur d'activité.
À l'image d'un enfant de la campagne ayant passé toute sa vie dans une région montagneuse isolée, il pourrait, génétiquement parlant, posséder un talent exceptionnel pour le trading forex, comme une sensibilité aux chiffres, une intuition des tendances du marché et une capacité précise à maîtriser les risques. Cependant, les contraintes de son environnement l'empêchent de découvrir ou de développer ce talent : il peut manquer de ressources de base comme le yuan (RMB), sans parler de l'accès au forex, un produit financier qui lui est totalement étranger dans ce contexte montagneux ; il n'a peut-être jamais vu le matériel utilisé pour le trading forex, comme les ordinateurs portables, et ignore tout de la programmation informatique, du trading quantitatif et des autres technologies étroitement liées aux transactions financières modernes. En ce qui concerne les aspects techniques du trading forex – connaissances professionnelles (telles que les principes des fluctuations des taux de change et les caractéristiques des instruments de trading), bon sens du secteur (comme la réglementation des marchés et le fonctionnement des plateformes de trading), compétences fondamentales (comme la gestion des positions, les ordres stop-loss et take-profit) et psychologie du trading (comme la maîtrise des émotions et l'adaptation de l'état d'esprit) – ces aspects sont totalement inexplorés. Dans un tel contexte, même les traders les plus talentueux risquent de rester inexploités à long terme, incapables de se concrétiser en compétences et en valeur ajoutée.
Par conséquent, pour les traders ayant la possibilité de pratiquer le trading forex bidirectionnel, l'expérimentation proactive et l'exploration approfondie sont essentielles. Seule une immersion totale sur ce marché et l'acquisition d'expérience par la pratique permettent de découvrir un potentiel de trading latent. Ce potentiel peut se manifester par la capacité à saisir rapidement les informations pertinentes dans des environnements de marché complexes, à conserver un esprit rationnel face aux gains et aux pertes, ou encore à adapter et optimiser ses stratégies de trading avec souplesse. Une fois ce talent confirmé et continuellement affiné et cultivé par la pratique, les traders peuvent non seulement accéder à une vie confortable, mais aussi, s'ils parviennent à saisir les opportunités clés du marché et à développer un système de trading unique, se faire un nom dans le domaine du trading forex et devenir des leaders du secteur. Cependant, tout repose sur la volonté du trader de franchir le premier pas de l'expérimentation et d'investir suffisamment de temps et d'énergie pour cultiver et libérer le potentiel de son talent, lui permettant ainsi de s'épanouir pleinement et de générer de la valeur dans la pratique du trading forex.

Dans le système de trading bidirectionnel du forex, le choix des paires de devises est souvent étroitement lié aux caractéristiques du marché, aux stratégies opérationnelles du courtier et aux besoins de l'investisseur. Le fait que la paire de devises Real brésilien/Yen japonais (BRL/JPY) soit rarement proposée par la plupart des courtiers forex n'est pas fortuit.

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Du point de vue des caractéristiques des devises, la BRL/JPY est un produit de niche typique, combinant devises de marchés émergents et de devises d'économies développées. Les raisons de sa faible diffusion doivent être analysées en profondeur sous de multiples angles, notamment la liquidité du marché des changes, la logique de gestion des risques, la structure de la demande, la comptabilité des coûts opérationnels et les exigences réglementaires, afin de comprendre pleinement les considérations commerciales et les règles de marché qui sous-tendent le choix des paires par les courtiers.
Du point de vue de la liquidité, celle-ci est essentielle au trading forex, car elle détermine directement l'efficacité d'exécution des transactions et les coûts pour les investisseurs. La BRL/JPY présente une faiblesse significative sur ce point. Comparée aux paires de devises majeures comme l'EUR/USD et l'USD/JPY, dont les volumes d'échanges quotidiens dépassent les centaines de milliards de dollars, la paire BRL/JPY souffre depuis longtemps d'une faible activité. Bien que le real brésilien, en tant que monnaie de marché émergent, bénéficie d'une certaine base d'échanges grâce au statut du Brésil comme important exportateur de matières premières, son public cible se concentre principalement sur les investisseurs axés sur les marchés latino-américains ou les devises liées aux matières premières. Parallèlement, la demande de yen japonais, en tant que valeur refuge majeure, se concentre surtout dans les paires de devises d'économies développées telles que le dollar américain et l'euro. La paire de devises résultante (BRL/JPY) restreint naturellement le public cible, limitant ainsi la participation au marché. Cette faible liquidité engendre directement deux problèmes majeurs : premièrement, l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente (spread) s'élargit passivement. Par exemple, alors que les paires de devises courantes affichent généralement des spreads de 1 à 3 pips, ceux de la paire BRL/JPY peuvent dépasser 10 pips, augmentant considérablement les coûts de transaction pour les investisseurs ; deuxièmement, le slippage est fréquent, notamment en période de forte volatilité, ce qui complique l'exécution des ordres prédéfinis par les investisseurs et crée des écarts entre les prix réels et les prix attendus, affectant ainsi l'efficacité des stratégies de trading. Pour les courtiers, une faible liquidité signifie que les ordres d'achat et de vente sont difficiles à apparier rapidement, ce qui réduit non seulement l'efficacité de l'exécution des transactions, mais peut également entraîner des retards dans le traitement des ordres et une incapacité à clôturer les positions en temps voulu, créant ainsi une exposition potentielle au risque de trading. Par conséquent, dans l'optique de garantir la stabilité des échanges et leur propre contrôle des risques, la plupart des courtiers hésitent à inclure la paire BRL/JPY dans leurs instruments de trading habituels.
Du point de vue du contrôle des risques, la nature dualiste de la paire BRL/JPY l'expose aux risques combinés de la volatilité des marchés émergents et des ajustements politiques dans les économies développées, exerçant une pression considérable sur les systèmes de contrôle des risques des courtiers. D'une part, en tant que monnaie de marché émergent, le real brésilien est très sensible aux variations de l'environnement politique et économique national. Le Brésil a historiquement souffert d'une forte inflation. Bien que le Brésil ait atteint une certaine stabilité économique ces dernières années grâce à des politiques telles que l'ajustement du taux directeur (taux Selic) et l'optimisation de la structure des recettes et des dépenses publiques, des facteurs comme les fluctuations de l'inflation, le niveau de la dette publique et les changements politiques continuent de provoquer fréquemment de fortes variations du taux de change du real. Parallèlement, l'économie brésilienne est fortement dépendante des exportations de matières premières comme le minerai de fer et le soja. Toute fluctuation des prix internationaux de ces matières premières se répercute directement sur le taux de change du real par le biais des échanges commerciaux, accentuant ainsi son instabilité. De son côté, le yen japonais, bien qu'étant la monnaie d'une économie développée, est fortement influencé par la politique monétaire du Japon. Par exemple, la politique de taux d'intérêt négatifs de la Banque du Japon, les ajustements des mesures d'assouplissement quantitatif et les variations de la balance commerciale japonaise peuvent tous entraîner d'importantes fluctuations du taux de change du yen. Lorsque deux devises très volatiles forment une paire de devises, l'évolution du cours du real brésilien (BRL) ou du yen japonais (JPY) présente une incertitude encore plus grande. Les courtiers proposant cette paire de devises doivent investir massivement dans la mise en place de mécanismes de gestion des risques plus complexes, incluant la surveillance en temps réel des données économiques des deux pays, l'ajustement dynamique des réserves pour risques et l'optimisation des stratégies de couverture. Malgré cela, le risque de pertes importantes demeure difficile à éliminer complètement. C'est pourquoi, par souci de maîtrise des risques, la plupart des courtiers évitent d'emblée cette paire de devises.
Du point de vue de la structure de la demande du marché, l'objectif principal des courtiers forex est de servir la majorité des investisseurs et de générer des rendements stables. Cet objectif implique que leur sélection d'instruments s'oriente inévitablement vers les paires de devises les plus courantes et les plus demandées. Le caractère spécifique de la paire BRL/JPY rend difficile la satisfaction des besoins de positionnement de la plupart des plateformes. Sur le marché des changes, les investisseurs se répartissent en deux catégories : la première regroupe la grande majorité des investisseurs particuliers, incluant les traders individuels et les petites et moyennes institutions. Ce groupe privilégie les paires de devises courantes aux fluctuations de prix relativement stables, disposant d'outils d'analyse technique performants et d'une information de marché transparente, telles que EUR/USD et USD/JPY. Ces paires facilitent non seulement l'élaboration de stratégies de trading, mais réduisent également le risque lié aux fluctuations de prix grâce à une large participation au marché. La seconde catégorie regroupe un petit nombre d'investisseurs professionnels ou d'institutions. Ce groupe se concentre sur les devises des marchés émergents et recherche des opportunités d'investissement à haut risque et à fort potentiel de rendement. La paire BRL/JPY n'intéresse que ce segment de marché, mais la demande globale est extrêmement faible, ce qui empêche d'obtenir un volume d'échanges important. Du point de vue du positionnement des courtiers, qu'il s'agisse de Rakuten Securities, axé sur le marché domestique japonais, ou de plateformes comme Gain Capital et FXCM, qui ciblent les investisseurs particuliers du monde entier, leur clientèle principale est constituée d'investisseurs individuels. Par conséquent, ils privilégient le listing des paires de devises les plus courantes, qui correspondent aux besoins de leurs clients. La paire BRL/JPY, ne correspondant pas au positionnement client de la plupart des plateformes, peine naturellement à obtenir des opportunités de listing.
En termes de coûts opérationnels, les courtiers supportent des coûts liés au lancement d'une paire de devises, notamment le développement technologique, l'intégration de la compensation et du règlement, la couverture des risques et la maintenance des données. Les caractéristiques uniques de la paire BRL/JPY entraînent des coûts opérationnels nettement supérieurs à ceux des paires de devises classiques, créant un déséquilibre « investissement élevé, faible rendement » qui réduit d'autant plus l'incitation des courtiers à proposer de telles paires. Premièrement, d'un point de vue technique, les courtiers doivent développer un système de tarification dédié au BRL/JPY afin de garantir un accès en temps réel aux données de taux de change des marchés brésilien et japonais et de se connecter aux canaux de compensation des deux pays pour assurer un règlement fluide des transactions. Ce processus engendre des coûts importants en matière de développement technologique et de mise au point du système. Deuxièmement, en ce qui concerne la couverture des risques, la faible liquidité du BRL/JPY rend difficile pour les courtiers de se couvrir rapidement contre le risque via des transactions de marché. Ils doivent mettre en place des mécanismes de couverture spécifiques, tels que la signature d'accords particuliers avec des fournisseurs de liquidités ou la constitution de réserves de risque plus importantes, ce qui augmente inévitablement leurs coûts en capital. Enfin, en termes de maintenance des données, les fluctuations du cours du BRL/JPY sont fortement corrélées aux données économiques du Brésil et du Japon. Les courtiers ont besoin d'équipes dédiées pour suivre en temps réel les décisions de la Selic brésilienne concernant les taux d'intérêt, les données sur les exportations de matières premières et les rapports d'inflation, ainsi que les réunions de politique monétaire de la banque centrale japonaise, les données sur le commerce extérieur, les taux de croissance du PIB et d'autres indicateurs. Ils doivent mettre à jour leurs modèles d'évaluation des risques en fonction de ces données, et les coûts liés aux ressources humaines et à l'acquisition de données pour de telles équipes spécialisées sont relativement élevés. En revanche, les revenus générés par la paire BRL/JPY sont extrêmement limités. En raison de son faible volume d'échanges, les commissions et les spreads générés sont loin de couvrir les coûts de développement technologique et de gestion des ressources humaines. Du point de vue de la rentabilité, les courtiers n'ont donc aucun intérêt économique à proposer cette paire de devises.
Enfin, du point de vue de la conformité réglementaire, les politiques applicables au trading de devises varient considérablement d'un pays et d'une région à l'autre. Le caractère risqué de la paire BRL/JPY implique des exigences réglementaires plus strictes, ce qui augmente les coûts de conformité et la complexité opérationnelle pour les courtiers et constitue un frein important à sa cotation. Dans le système réglementaire mondial du forex, la plupart des organismes de réglementation (tels que la NFA aux États-Unis, la FCA au Royaume-Uni et l'ASIC en Australie) élaborent des politiques réglementaires différenciées en fonction du niveau de risque des paires de devises. Pour les paires de devises de niche à haut risque comme la BRL/JPY, certains organismes imposent des restrictions supplémentaires, comme l'obligation pour les courtiers d'augmenter leurs ratios de marge (de 1 % à 5 % pour les paires de devises courantes à plus de 10 %), de fournir aux investisseurs des documents d'information sur les risques plus détaillés et de soumettre des rapports d'évaluation des risques réguliers. Ces exigences augmentent non seulement les coûts de conformité pour les courtiers, mais peuvent également entraîner une baisse de leur efficacité opérationnelle en raison de la complexité du processus. Afin d'atténuer les risques de non-conformité et de simplifier leurs opérations, les courtiers privilégient les paires de devises courantes bénéficiant d'une forte approbation réglementaire et présentant de faibles coûts de conformité. Cependant, la perspective d'un contrôle réglementaire plus strict de la paire BRL/JPY réduit encore la volonté des courtiers de l'inclure dans leurs instruments de trading.

Raisons pour lesquelles les courtiers et les banques forex de Hong Kong ne proposent pas d'opérations de portage sur des paires de devises telles que TRY/JPY.

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Dans le système bidirectionnel des marchés des changes, les courtiers et les banques forex de Hong Kong n'incluent généralement pas les paires de devises telles que TRY/JPY (Livre turque contre Yen japonais), ZAR/JPY (Rand sud-africain contre Yen japonais) et MXN/JPY (Peso mexicain contre Yen japonais) dans leurs offres d'opérations de portage. Les principaux facteurs à l'origine de cette situation ne sont ni isolés ni accidentels, mais résultent d'une combinaison de contraintes, notamment le risque intrinsèquement élevé de ces devises, les exigences réglementaires financières strictes de Hong Kong et la nécessité pour les institutions financières d'équilibrer leurs coûts d'exploitation et leurs profits. De plus, il existe des corrélations et des mécanismes de transmission évidents entre ces facteurs.
Du point de vue des caractéristiques de risque de ces paires de devises, l'exposition au risque de tels produits est totalement incompatible avec la logique opérationnelle prudente des institutions financières hongkongaises. La livre turque, le rand sud-africain et le peso mexicain sont des devises typiques des marchés émergents. Leurs pays émetteurs partagent généralement le problème commun de fondamentaux économiques fragiles, confrontés non seulement à des pressions inflationnistes élevées et persistantes et à des chocs externes liés à l'instabilité géopolitique, mais aussi à des fluctuations fréquentes et importantes des taux de change dues à des changements fréquents de politiques intérieures. Prenons l'exemple de la Turquie. Sa politique monétaire expansionniste menée sur le long terme pour faire face à la récession économique a directement entraîné plusieurs fortes dépréciations de la livre. L'Afrique du Sud, en proie à une crise énergétique persistante et à un chômage élevé, a vu le rand subir de fortes fluctuations, peinant à se stabiliser. Le principe du carry trade repose sur la réalisation d'écarts de taux d'intérêt stables en détenant des devises à haut rendement sur le long terme. Cependant, les fluctuations drastiques de ces devises de marchés émergents peuvent rapidement anéantir ces gains et même entraîner des pertes considérables pour les investisseurs et leurs institutions financières. C'est pourquoi des institutions financières de premier plan, comme HSBC à Hong Kong, concentrent leurs opérations de change sur une combinaison de 25 devises majeures aux taux de change relativement stables, telles que l'euro et le dollar américain ; les paires de devises très volatiles sont naturellement exclues de leurs stratégies. Par ailleurs, l'écart de taux d'intérêt entre ces paires de devises et le yen japonais présente un risque important d'inversion. Le yen, devise traditionnellement à faible taux d'intérêt, a maintenu des taux bas pendant longtemps. Toutefois, des pays comme la Turquie et l'Afrique du Sud peuvent ajuster soudainement leurs taux directeurs pour stabiliser les fluctuations du taux de change ou freiner l'hyperinflation. Si l'écart de taux d'intérêt se réduit, voire s'inverse, les importantes positions de portage détenues sur le marché déclencheront une réaction en chaîne de liquidations massives. Ce risque entraînera non seulement des pertes substantielles pour les investisseurs, mais se répercutera également sur les courtiers et les banques, engendrant des tensions de liquidité au niveau institutionnel. Lors de précédentes crises de marché, on a constaté que des investisseurs vendaient massivement des devises à taux d'intérêt élevés, comme la lire et le rand, pour les échanger contre des yens, provoquant ainsi une chute brutale de leurs taux de change. Les institutions financières ont également subi des pertes d'exécution importantes en raison des fluctuations de prix extrêmes lors du traitement des ordres de liquidation, ce qui souligne les risques inhérents à ces paires de devises.
À Hong Kong, la réglementation stricte et les coûts de mise en conformité limitent également la mise en œuvre de telles opérations de portage de devises pour les institutions. La Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (SFC) exerce une supervision rigoureuse et complète du marché des changes. Son cadre réglementaire des produits dérivés de gré à gré, incluant les règles obligatoires de règlement et de déclaration des transactions, favorise généralement les échanges sur les principales devises telles que le dollar américain, l'euro et le dollar de Hong Kong. Les devises comme la TRY, le ZAR et le MXN ne sont pas incluses dans le champ d'application principal de la réglementation relative aux « devises spécifiques ». Par conséquent, les institutions financières souhaitant proposer des opérations de portage sur ces paires de devises doivent mettre en place des systèmes de conformité dédiés pour des domaines clés tels que le reporting des transactions et la couverture des risques afin de satisfaire aux exigences réglementaires spécifiques, ce qui augmente considérablement leurs investissements en matière de conformité. De plus, Hong Kong limite explicitement l'effet de levier sur le marché des changes à 20 fois. Les opérations de portage reposent généralement sur l'effet de levier pour amplifier les différentiels de taux d'intérêt. En raison des restrictions actuelles sur l'effet de levier, les marges bénéficiaires des institutions promouvant ces opérations de portage de devises à haut risque sont fortement réduites, et les litiges en matière de conformité découlant des pertes de trading des clients sont très probables, ce qui réduit encore la viabilité de l'activité. En outre, les règles réglementaires de la SFC sont toujours axées sur la protection des investisseurs, avec un accent particulier sur la protection des droits des investisseurs particuliers. Les opérations de portage exigent intrinsèquement un haut niveau de jugement professionnel de la part des participants, et les risques liés aux opérations de portage sur des paires de devises de niche comme la TRY/JPY dépassent largement ceux des transactions similaires sur des paires de devises courantes telles que l'euro et la livre sterling. Par conséquent, afin d'éviter des pertes importantes pour leurs clients du fait d'une participation aveugle à de telles transactions à haut risque, ce qui pourrait entraîner des plaintes ou des poursuites réglementaires, les institutions financières de Hong Kong limitent généralement de manière proactive l'offre de ces instruments de négociation afin de garantir une isolation des risques conforme à la réglementation.
Du point de vue des opérations de marché des institutions financières, le décalage entre la demande du marché et les coûts opérationnels de ces paires de devises explique également pourquoi elles ont peu de chances de devenir des instruments de négociation courants pour les institutions. Le marché des changes de Hong Kong s'est toujours concentré sur les paires de devises populaires telles que EUR/USD, USD/JPY et USD/CNH. La demande réelle pour des instruments comme TRY/JPY est extrêmement faible. Si l'on examine les portefeuilles d'instruments de négociation des principaux courtiers hongkongais tels que Futu Securities, on constate que leur activité couvre les combinaisons de devises courantes bénéficiant d'une forte notoriété sur le marché et n'inclut pas les paires de devises de niche mentionnées précédemment. La faible activité de négociation des paires de devises de niche entraîne directement une liquidité de marché insuffisante. Les institutions financières, lorsqu'elles fournissent des cotations d'achat et de vente, sont contraintes d'appliquer des spreads plus importants pour couvrir les risques potentiels. Ces coûts de spread plus élevés découragent davantage la participation des clients, créant un cercle vicieux de « faible demande – faible liquidité – spreads élevés – demande encore plus faible », ce qui rend finalement difficile pour les institutions de tirer profit de ce type d'activité. Parallèlement, lorsque les courtiers et les banques effectuent des opérations de change, ils dépendent des fournisseurs de liquidités pour couvrir leurs risques. Si les paires de devises courantes permettent de trouver facilement des contreparties pour la couverture, les fournisseurs de liquidités pour la TRY, le ZAR et le MXN sont extrêmement rares. Cela entraîne non seulement des coûts de couverture élevés, mais aussi un risque d'exposition dû à l'impossibilité de se couvrir en temps opportun. De plus, les coûts associés à la mise en place de systèmes de trading dédiés, à la maintenance des données de taux de change en temps réel et à la constitution d'équipes d'analyse spécialisées pour ces paires de devises de niche augmentent continuellement les coûts d'exploitation des institutions. Les rendements de ce type d'activité sont incomparables à ceux du trading de paires de devises courantes ; d'un point de vue coût-bénéfice, s'engager dans ce type d'activité n'est tout simplement pas viable.

La véritable raison pour laquelle les courtiers et banques forex japonais proposent des opérations de portage sur des paires de devises comme TRY/JPY, ZAR/JPY et MXN/JPY dans le cadre du trading forex bidirectionnel.

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Si les cotations de portage pour TRY/JPY, ZAR/JPY et MXN/JPY sont systématiquement affichées aux guichets et sur les écrans à Tokyo, ce n'est pas parce que ces paires de devises sont moins risquées, mais parce que le marché japonais a fait du yen, ce « don national de taux d'intérêt bas », un modèle économique viable : le yen est naturellement perçu comme une option de financement par les investisseurs internationaux, et la demande de taux d'intérêt élevés est forte et stable au Japon. Par conséquent, les banques et les courtiers peuvent obtenir des revenus continus du marché des différentiels de taux d'intérêt en intégrant les trois processus de financement, de couverture et de distribution à l'écosystème du yen existant, sans avoir à créer de systèmes distincts pour gérer les risques supplémentaires, contrairement aux institutions d'autres régions.
Revenons-en au yen lui-même. Depuis que le taux directeur est tombé sous la barre des 1 % en 1995, le yen japonais a constamment joué le rôle de « récipient de financement international à faible coût ». Des taux d'intérêt nuls, voire négatifs, ont rendu les coûts de financement du yen négligeables. Parallèlement, la Turquie, l'Afrique du Sud et le Mexique, afin de lutter contre l'inflation ou de stabiliser leurs comptes de capital, ont maintenu des taux d'intérêt directeurs à deux chiffres ou proches de 10 % pendant de nombreuses années. De ce fait, des différentiels de taux d'intérêt de 800 à 1 500 points de base entre la livre turque (TRY), le rand sud-africain (ZAR), le peso mexicain (MXN) et le yen sont devenus la norme. Pour les institutions financières japonaises, le simple fait de « transférer » des fonds à faible coût du guichet de prêt en yens vers des devises à taux d'intérêt plus élevés, via des swaps au comptant ou à terme, génère automatiquement un stock de différentiels de taux d'intérêt. Les paires de devises croisées comme TRY/JPY représentent le chemin de « transfert » le plus court, éliminant le besoin d'intermédiaires en dollars et permettant des économies sur les spreads et les exigences de marge, ce qui les rend naturellement adaptées au circuit de liquidité du yen.
Du côté de la demande, la densité des échanges était suffisante. Au niveau individuel, les investisseurs particuliers, à l'instar de Mme Watanabe, ont commencé à utiliser des comptes sur marge en devises étrangères comme alternative aux dépôts à terme vers l'an 2000. Lorsque les taux d'intérêt des dépôts à vue domestiques approchaient zéro, tout taux d'intérêt au jour le jour supérieur à 5 % pouvait inciter à l'ouverture d'un compte. GMOClick, la plus grande plateforme de change de détail au Japon, a révélé dans son rapport financier 2024 que le volume nominal combiné des transactions TRY/JPY et ZAR/JPY représentait 11 % de son activité de détail, dépassant largement la moyenne du secteur (2 %). Ceci indique que les paires de devises à haut rendement ne constituent pas un marché de niche pour les investisseurs particuliers, mais bien une nécessité. Au niveau institutionnel, le Fonds de pension public japonais (GPIF) et les sept principales compagnies d'assurance-vie ont réduit de manière proactive leurs ratios de couverture de change ces dernières années, ramenant leur exposition au taux de change des obligations en devises de 70 % à moins de 45 %, ce qui libère environ 25 000 milliards de yens de positions non couvertes chaque année. Ces fonds doivent augmenter les taux d'intérêt sur le marché des changes via des contrats à terme ou des contrats de change croisés, et les paires TRY/JPY et ZAR/JPY proposées par les courtiers constituent un canal pratique pour « vendre des yens et acheter des devises à rendement plus élevé ». Ce flux inverse suffit aux teneurs de marché pour maintenir une tarification bilatérale.
D'un point de vue technique et opérationnel, le marché japonais a standardisé la liquidité du yen. Le marché des changes de gros de Tokyo affiche un volume d'échanges quotidien de 400 milliards de dollars, se classant deuxième derrière Londres et New York. Les contrats à terme directs, les swaps et les accords de rachat entre le yen et toutes les devises du G20 peuvent être appariés en temps réel (T+0). Par conséquent, les banques et les courtiers peuvent facilement compenser leurs contrats à terme non récurrents (NDF) en TRY, ZAR et MXN ou leurs contrats à terme offshore avec les pools de liquidité en yens de leurs services administratifs, sans avoir besoin de détenir localement d'importantes positions au comptant sur les marchés émergents. Les coûts de couverture sont ainsi réduits à moins de 10 points de base. À l'inverse, les institutions de Hong Kong ou de Singapour doivent d'abord convertir leurs fonds en dollars américains avant d'accéder aux marchés émergents pour proposer les mêmes produits, ce qui ajoute un maillon à la chaîne de couverture et double immédiatement le coût. Les principales banques japonaises ont également déployé des systèmes de fermeture de marché fonctionnant 24h/24 à Tokyo, Londres et Johannesburg. Les écarts de change entre la lire et le rand peuvent être compensés par la succursale londonienne avant l'ouverture des marchés turc et sud-africain, tandis que les réserves de liquidités en yens sont automatiquement reconstituées par des prêts au jour le jour. Ceci réduit le temps d'exposition au risque à moins de deux heures, augmentant considérablement la flexibilité opérationnelle par rapport aux autres fuseaux horaires.
Ce modèle présente toutefois des failles réglementaires. L'Agence japonaise des services financiers (FSA) impose un effet de levier de 25 fois sur le marché des changes de détail, mais aucune limite pour les clients professionnels. Elle autorise également les courtiers à compenser les positions longues et les positions NDF de leurs clients auprès des banques, transférant ainsi le risque de crédit des paires de devises à haut risque au système bancaire. Les banques peuvent alors profiter des coûts de financement extrêmement bas du yen pour compenser les transactions sur le marché de gros à tout moment, ce qui a pour effet de diluer indéfiniment le risque systémique global grâce à la liquidité en yens. La FSA n'impose pas de frais de capital supplémentaires sur les devises non majeures, mais exige des courtiers qu'ils soumettent des rapports trimestriels sur leurs ratios de capital net et leur exposition au risque. Les coûts de conformité sont sensiblement les mêmes que pour les principales paires de devises, ce qui incite naturellement les institutions à maintenir des instruments à taux d'intérêt élevés dans leur offre.
Une force motrice plus profonde découle de la stratégie macroéconomique. Le Japon conserve son statut de pays créancier net depuis 33 années consécutives, avec des avoirs extérieurs nets dépassant 3 000 milliards de dollars. Près de 40 % de ses revenus proviennent des intérêts sur les actifs en devises étrangères, faisant du carry trade un canal essentiel pour le pays d'acquérir des revenus internationaux. Les banques et les courtiers vendent et achètent continuellement des yens et des devises à taux d'intérêt élevés, tant auprès des particuliers que des institutions, percevant ainsi des commissions et des spreads. Au niveau microéconomique, ils injectent également des liquidités en yens sur le marché mondial des taux d'intérêt élevés, formant un cycle de « prêts à l'étranger – rapatriement des intérêts – refinancement ». Les paires TRY/JPY, ZAR/JPY et MXN/JPY ne sont que les exemples les plus directs et les plus accessibles de ce cycle pour les particuliers. Tant que le coût du financement en yen reste le plus bas au monde, les institutions financières japonaises sont incitées à regrouper les devises à taux d'intérêt élevés en « paires de yens » et à les proposer sur les plateformes de trading, permettant ainsi à l'épargne nationale de s'exporter continuellement via le marché des différentiels de taux d'intérêt. La multiplication des cotations à taux d'intérêt élevés sur les plateformes de négociation est une application concrète de cette stratégie nationale sur les interfaces d'investissement courantes.

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